📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享聚焦于近期债市资金面波动及宏观经济分化，认为央行“挤水分”阶段已告一段落，资金面将回归低波运行，同时建议债市采取哑铃型配置策略。
核心观点：
- 资金面趋稳：央行通过多种工具精准调控，资金波动率明显下降，近期买断式逆回购转为净放出，显示流动性管理已告一段落，资金价格预计将围绕政策利率平稳运行。
- 债市运行态势：由于机构（尤其是保险基金）买入力量减速且出现净卖出，长端利率下行乏力，债市短期将维持小幅震荡，进一步下行空间需等待降息窗口打开。
- 配置建议：建议采取“哑铃型”配置，不建议过度追涨。
论据支撑：
- 机构行为分析：6月中旬保险基金积极买入 20-30 年期国债，但 7 月起转向净卖出，直接影响长端利率走势。
- 宏观经济 K 型分化：经济呈现明显分化，人工智能等科技行业及出口维持高增速，而传统行业信贷需求偏弱，内需增速转负或降幅走阔。
- 政策导向：当前政策重点在于新质生产力与现代化产业建设，后续内需政策预计以结构性为主。
局限性/风险：
- 宏观拖累：二季度内需偏弱可能对后续 GDP 增速产生拖累。
- 外部与事件风险：需关注通胀数据发布、政府债集中发行、美联储货币政策会议及政治局会议等关键时间节点。