J.P. Morgan 6 月全球制造业 PMI 点评：增速放缓但底盘稳固

摘要： 本报告分析了 6 月全球制造业 PMI 数据，指出全球工业增长在经历了前期的强劲增长后进入整合期。尽管 6 月产出 PMI 微降 0.5 个百分点至 53.0，但仍维持在较高水平，对应全球工业约 2.7% 的年化增长率。

核心数据变化：

1. 整体趋势：全球产出 PMI 为 53.0，但新订单和未来产出分项出现下滑，暗示上半年的强劲增速难以持续。
2. 区域表现：发达市场（DM）表现优于新兴市场（EM），DM 综合指数为 54.0，EM 为 52.2。美国在发达市场中表现最强；中国 PMI 连续第二个月下降至 52.8。
3. 行业分类：投资品 PMI 在 5 月达多年高点后 6 月回落至 53.8，但仍处于高位，反映出科技投资及非科技复苏的推动。

边际解读/市场影响：

1. 需求驱动：今年工业反弹主要由消费零售支出和企业资本支出（capex）的再加速驱动。
2. 地缘影响：中东冲突导致企业增加需求和产出以对冲潜在瓶颈，随着冲突缓解和能源价格回归正常，部分早前强度可能消退。

后续关注与风险：

1. 未来预期分歧：未来产出 PMI 在 6 月大幅下降，与当前产出 PMI 的差距扩大，形态类似于 2018-19 年贸易战期间，预示制造业产出增速可能显著放缓。
2. 通胀风险：投入和产出价格 PMI 虽在 6 月下滑，但仍处于极高水平，增加了核心商品价格通胀的上行风险。