📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 7 月及第三季度债券市场进行展望，认为市场将呈现供给高峰与配置盘回归下的震荡格局。10Y 国债收益率处于央行合意区间下沿，下行空间有限，建议维持中性仓位。
核心观点：
- 市场走势：预计 7 月债市延续窄幅震荡，收益率曲线在经历 6 月陡峭化后，短期内缺乏明确的方向性突破。
- 操作建议：建议维持中性稳健仓位；关注 30Y 国债在突破 2.25% 后的超长端利差压降机会。
论据支撑：
- 基本面与通胀：预计 Q3 呈现 K 型分化，出口韧性与内需疲软并存；通胀方面 CPI 与 PPI 结构性分化，预计不会倒逼货币政策收紧。
- 供给压力：7 月迎来政府债供给高峰，净供给约 1.43 万亿元，含超长期及注资型特别国债，将产生脉冲式扰动。
- 资金面与政策：跨季后资金面边际转松但难回极度宽松；预计 7 月政治局会议维持宽财政+适度宽货币，降准降息概率较低。
- 机构行为：驱动力预计由交易盘向配置盘切换，保险机构进入增配旺季，大行在长端重新入场概率增加。
局限性/风险：
- 政府债供给规模超预期导致市场承接压力过大。
- 经济基本面修复速度超预期或通胀压力超预期。
- 央行调控工具（如隔夜逆回购）释放的定价信号与市场预期不符。