📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了两轮“固收+”基金的扩容差异，重点探讨了本轮扩容的规模、结构分化以及可转债市场的结构性变化对投资策略的影响。
核心观点：
本轮“固收+”扩容规模预计将超过上一轮，但结构高度集中，增量资金绝大部分由二级债基（中波产品）贡献。受可转债市场规模萎缩和“老龄化”严重影响，传统双低策略失效，基金配置策略趋于克制，含权仓位整体下移以强化回撤控制。
论据支撑：
- 规模与结构分化：本轮扩容已达1.5万亿元，其中二级债基贡献占比超85%；股票仓位中枢约12%，转债仓位从10%以上降至7%以下。
- 转债策略调整：转债市场余额缩至5000亿元以下，2年内到期占比近60%。基金持仓由集中转向极端分散（个券中位数由20-30只升至60-70只），并提升长久期新券配置。
- 行业配置偏好：偏好周期与科技板块，低波产品侧重制造类，高波产品超配成长板块，而医药行业配置持续偏低。
局限性/风险：
在震荡或偏弱市场中，分散化和小票化策略灵活性不足且难以跑赢指数；同时，可转债基金因高费率及跟踪误差，在震荡市中竞争力弱于ETF。