📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为周度投资策略分析，认为科技主线并未结束，但市场已进入“百花齐放”阶段，即从单纯依赖资本开支（Capex）预期转向要求业绩兑现与投资回报率（ROI）验证的阶段。
核心观点：
- 宏观面：美国非农数据降温降低了美联储偏紧压力，但尚未触发全面衰退交易。市场进入数据驱动阶段，缺乏明确的前瞻指引，7月底云厂商财报中的 Capex 变化将是核心变量。
- AI 硬件链：Meta 出租老卡并非 AI 泡沫破裂，而是算力需求分层及 ROI 优化的体现。建议关注 A 股国产算力链，其逻辑较海外映射更顺畅，且有技术迭代（如逻辑折叠、超节点）催化。
- 市场风格：大盘处于科技拥挤后的轮动期，倾向于认为市场在“强势轮动”与“弱势轮动”之间，需关注医药、券商、有色等低位方向是否能接棒成为新主线。
论据支撑：
- 技术催化：国产算力方面，提及“逻辑折叠”提升晶体管密度、HiOne 光学引擎及 UB 统一总线等技术路线将推动算力集群规模化。
- 板块逻辑：紫金矿业受益于金铜双逻辑；药明康德等 CXO 处于底部反转；玻璃基板技术有望在京东方等公司落地。
局限性/风险：
- 海外云厂商 Capex 若出现超预期下修，将直接冲击 AI 硬件链定价。
- ROI 验证不足可能导致 AI 叙事受损。
- 市场若进入“弱势轮动”，缺乏持续成交量，难以形成有效主线。