社会服务业中期策略解读会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了2026年下半年社会服务板块的投资机会。核心观点认为，服务消费基本面最差的时期已经过去，下半年需求端将迎来边际修复，主要驱动因素为油价回落降低出行成本、气候扰动减轻以及消费预算从商品补贴向服务消费转移。

行业主线：

1. 需求侧边际改善：油价下调将直接带动民航及自驾出行需求回升，预计8月初出行成本将回到正常区间，且Q3出行需求将逐月回升。
2. 供给侧优化与增量：酒店行业房量增长放缓，供需关系有望改善；入境游成为核心增长点，尤其是产品和服务集中在一线城市（如上海）的公司弹性更大。

关键变化与分歧：

1. 成本传导：市场此前过度担忧需求下行，但油价回落提供的正向催化已被低估。
2. 消费结构转移：商品消费补贴退坡可能促使居民将更多预算分配至服务消费。
3. 分板块分化：免税行业面临高基数压力，餐饮行业同店增速在低位企稳，平台类公司（OTA、美团）处于估值左侧布局期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：酒店板块（推荐华住、首旅酒店）、入境游相关标的（重点推荐兰生股份）、平台类公司（携程、美团）。
2. 核心风险：需求复苏节奏低于预期、监管政策扰动、离岛免税基数压力过大。