📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告发布 2026 年医药行业中期投资策略，认为医药板块底部已确认，行情正从超跌修复过渡到产业趋势及基本面驱动，核心逻辑聚焦于创新出海与业绩兑现。
行业主线：
- 创新药与出海：BD 出海趋势不可逆，重点关注治疗范式变革（如双抗替代 K 药、ADC 替代化疗）及龙头企业（如百济神州、信达生物等）的扭亏为盈。
- CXO 及上游产业链：景气度持续上行，临床前 CRO 订单增速强劲，CDMO 在多肽、ADC 等新分子方向业绩稳固，上游蛋白试剂与模式动物龙头迎来复苏。
- 细分板块机会：药房板块行业出清进入尾声，集中度提升且具备高股息特征；医疗器械主线扩展为出海兑现、高端国产替代与创新重估；消费医疗聚焦齿科正畸与氧化锆缺口替代；中药采取高股息与创新转型双主线。
关键变化与分歧：
- 估值与预期差：A/H 股医药板块在极低配置下反弹，海外 XBI 指数趋势已确认，国内医药资产存在明显预期差。
- 驱动力转换：市场主线有望从单纯的超跌补涨转向强业绩、强订单、创新管线重估与数据验证。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球开发和 BD 能力的创新药企、业绩兑现的 CXO 龙头、高股息药房及出海能力强的医疗器械厂商。
- 核心风险：国内政策发力效果不及预期、海外研发资金波动、消费医疗回暖节奏低于预期。