医疗器械、药店、中药及医疗服务 2026 年中期策略交流纪要

摘要： 本次会议由国英医药团队分享医疗器械、药店、中药及医疗服务四个板块的 2026 年中期策略。整体认为医药板块估值目前处于偏左侧状态，后续修复空间较大。

行业主线：

1. 医疗器械：重点关注“出海”与“创新”两大方向，特别是手术机器人和脑机接口等政策支持领域。
2. 药店板块：核心逻辑为行业集中度提升（存量博弈下的“大鱼吃小鱼”）以及处方药外流带来的增量空间。
3. 中药板块：处于底部企稳阶段，关注高股息标的以及新版基药目录落地带来的赋能。
4. 医疗服务：医保资金运作良好支撑院内医疗服务回暖，消费医疗关注具备品牌与供应链优势的龙头。

关键变化与分歧：

1. 需求重心转移：医疗设备国内需求疲软，但海外市场增速快且利润空间大，头部公司正加速全球化布局。
2. 合规与集中度：市场对医保监管加强有担忧，但团队认为合规成本提升将加速中小连锁出清，有利于头部药店集中。
3. 中药集采预期：第四批集采品种已公布，预计独家品种降幅较为温和（20%-30%）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备海外产品力与渠道能力的器械公司；业绩增长确定性高且估值低位的药店龙头（如益丰药房、大参林）；高股息的中药标的（如东阿胶、济川药业）；具备美学溢价的消费医疗龙头。
2. 核心风险：国内医疗设备采购恢复进度慢于预期、医保监管政策超预期收紧、消费环境企稳速度不及预期。