阳光电源“美国逆变器禁令”传闻及公司电话会追踪

摘要： 本报告针对路透社报道的美国拟禁中国逆变器传闻及阳光电源 2026 年 7 月 1 日的分析师电话会进行追踪。分析师认为禁令对基本面的实质损害有限，维持中性评级及 120 元目标价。

核心观点/结论：

1. 政策影响可控：认为美国逆变器禁令的增量基本面损害有限。
2. 估值观点：基于 16x 2026F P/E 维持 120 元目标价，当前估值处于历史平均水平附近。

经营与财务要点：

1. 储能（ESS）预期上修：全球储能需求上调，预计欧洲未来三年 CAGR 将从 50% 提升至 60%，驱动因素包括锂价下跌、长时储能容量翻倍（4h 至 8h）及强劲的本地需求。
2. SST 第二增长曲线：公司将固态变压器（SST）定义为平台型产品，首款商业化 10kV SST 将于 2026 年 7 月 9 日发布，覆盖数据中心、充电桩、PCS 等五个垂直领域。

催化剂与风险：

1. 催化剂：SST 产品的实际性能表现及行业采用进度；2027-2028 年数据中心储能的规模化增长。
2. 风险：ESS 业务的政策逆风；公用事业规模项目需求走弱。