韩国 6 月通胀分析：油价驱动回升，核心通胀黏性十足

摘要： 本报告分析了韩国 6 月的通胀数据，指出标题 CPI 因油价走高而再度抬头，但核心通胀在环比层面有所放缓，显示物价上涨主要集中在波动项。报告预计 BOK（韩国央行）将维持鹰派立场并启动加息。

核心数据变化：

1. 标题 CPI：6 月同比上涨 3.2%（环比 0.1%），较 5 月的 3.1% 略有回升。
2. 核心 CPI：剔除食品和能源后，6 月同比上涨 2.5%，与 5 月持平，且环比增速由 0.5% 显著放缓至 0%。
3. 分项驱动：商品价格同比上涨 3.8%，其中石油产品上涨 24.7% 是主驱动力；服务业通胀则由 5 月的 2.8% 降至 2.6%。

边际解读/市场影响：

1. 通胀路径：目前的上涨主要由能源等波动项驱动，而非广泛的物价加速。预计 CPI 将在 8 月见顶，随后在 Q4 进入渐进式通缩趋势，2027 年 Q2 回到 2% 目标。
2. 政策影响：尽管油价下跌带来下行风险，但本币走弱和灵活的油价上限将限制其传导。由于金融稳定担忧超过通胀担忧，预计 BOK 将在 7 月开始加息。

后续关注与风险：

1. 关注重点：关注 7 月 MPC 会议，重点观察能源和运输成本是否传导至服务价格、工资及通胀预期。
2. 利率预测：维持三轮 25bp 加息的预测（7月/10月/1月），终点利率预计为 3.25%。