重庆机电(02722.HK)研究报告

摘要： 兴业证券维持对重庆机电（02722.HK）的“买入”评级。报告认为公司两大核心子公司重庆康明斯和重庆日立能源增长确定性高，且公司通过三年股东回报计划逐步提升派息率，整体估值较低，股息率具有吸引力。

核心观点/结论：
重庆康明斯和重庆日立能源未来几年具备较高增长确定性，主业随减值减少进入盈利释放期。预计2026-2028年归母净利润分别为10.24、11.64和13.45亿元，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 重庆康明斯：作为康明斯中国唯一大缸径发动机企业，受益于大缸径需求及数据中心发展，2025年净利润同比增长47%，2026Q1增长依然强劲。
2. 重庆日立能源：受益于海外高压电网建设及AI算力带动，2025年净利润同比增长172%，且2026年获准出口美国市场。
3. 股东回报：公司发布三年股东回报计划，2026-2028年现金分红比例不低于当年可供分配利润的32%、35%和39%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海内外电网需求共振、数据中心市场蓬勃发展、产能扩充落地。
2. 风险：主营业务减值、数据中心市场发展不及预期、主营业务经营下降。