重庆啤酒近况更新交流会议纪要

摘要： 本次会议围绕重庆啤酒 2025 年业绩快报及 2026 年经营展望展开。公司 2025 年整体业绩稳中有进，第四季度销量实现恢复性增长，高端品牌表现强劲。

核心观点/结论：

1. 业绩表现：2025 年第四季度销量上涨约 3%，主要受益于 2024 年低基数。高端品牌（嘉士伯、风花雪月）持续强劲，乐宝与乌苏实现正向增长，主流品牌受外部消费环境影响有所波动。
2. 渠道策略：行业共识为现影渠道（餐饮）疲软，公司积极拓展非现影渠道（新零售、O2O），目前两者占比约各半。对于 2026 年餐饮渠道持“谨慎乐观”态度。

经营与财务要点：

1. 成本端分析：2025 年成本红利贯穿全年。预计 2026 年吨成本仍有微小下降空间，但幅度将低于 2025 年，主要原因为麦芽价格下降与铝罐价格上涨相互对冲。
2. 产品创新：积极布局精酿、1升装等新产品，2025 年推出约 30 款完全新品。通过 AI 技术降低营销成本并快速捕捉市场热点（如乌苏 8.88 升产品）。
3. 资本开支：后续资本开支以维护性为主，预计 2026 年维持在 3 亿元左右水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新产品（精酿、1升装）的放量、AI 数字化营销提升效率、消费信心回暖。
2. 风险：餐饮渠道恢复不及预期、宏观经济波动影响主流价格带销量、原材料价格剧烈波动。