津上机床中国 (01651.HK) 业绩点评报告

摘要： 本报告维持对津上机床中国（01651.HK）的“买入”评级。公司 2026 财年业绩实现强劲增长，AI 算力需求带动 AIDC 业务成为核心驱动力，同时公司正积极布局人形机器人零部件市场。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2027-2029 财年收入将分别达到 61.96 亿、68.95 亿和 73.69 亿元，归母净利润预计分别为 13.48 亿、14.92 亿和 16.03 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现强劲：2026 财年收入 51.8 亿元（同比增长 21.6%），净利润 10.9 亿元（同比增长 39.9%），毛利率提升至 34.9%。
2. 业务结构优化：汽车行业仍是最大下游市场，但 AI 算力驱动的“其他行业”收入占比显著提升至 46%。
3. AI 领域突破：公司已承接 AI 液冷接头及 AI 光模块（ROSA、TOSA）订单，凭借走心机优势提升市场份额，AIDC 将持续驱动业绩增长。
4. 前沿布局：外螺纹磨床已获批用于人形机器人核心零部件（如行星滚柱丝杆、减速器）生产，目前处于研发探索阶段。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 液冷及光模块需求超预期释放；人形机器人行业实现规模化需求落地。
2. 风险：汽车行业需求下降超预期；液冷需求未如期释放；原材料成本大幅上升。