📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年全球大类资产配置进行展望，认为全球宏观格局将延续“美强欧日弱”，资产定价逻辑由地缘极端风险切换至货币政策博弈与基本面均衡。
核心观点：
- 美股：认为美股尚未到泡沫破裂时刻，指数有望再创新高，但内部分化将加剧，AI 产业链仍是核心支撑引擎。
- 美债与美元：美债短端收益率可能下行，长端维持高位震荡；美元短期受经济韧性支撑偏强震荡，中长期面临财政赤字与去美元化压力。
- 大宗商品：黄金预计在 3800-4400 美元/盎司区间偏弱震荡；原油运行中枢预计在 70-75 美元/桶；铜在供需缺口支撑下中长期趋势偏强。
- 国内股债：A 股定价逻辑由估值修复切换至业绩兑现，科技主线有望延续但需警惕高估值风险；债市延续震荡格局，短端品种相对占优。
论据支撑：
- 宏观驱动：美国 AI 资本开支支撑经济韧性，但通胀压力令美联储态度转鹰；中国经济动能逐步由出口驱动转向内需修复与产业升级。
- 估值与盈利：标普 500 席勒 PE 低于 2000 年峰值，且未来 12 个月 EPS 预期呈现强劲上行态势。
- 供需与政治：铜受益于能源转型与 AI 基建需求；原油受美国中期选举政治干预（压价）与战略储备低位（托底）博弈影响。
局限性/风险：
主要风险包括美国政策（关税、财政、货币）超预期、全球经济基本面超预期（严重衰退或过热）、以及全球地缘局势骤然升级。