中国人寿 2026 年开门红及资产配置交流纪要

摘要： 本次会议为与中国人寿 IR 团队的交流，重点讨论了 2026 年开门红的业绩进展、银保渠道的高产能网点建设、分红险产品结构对价值率的影响，以及公司的资产配置与资本管理策略。

核心观点/结论：

1. 开门红进展超预期：1 月份新单保费增长迅猛（两位数），整体总保费正增长。分红险在各险和银保渠道的占比均较去年进一步提升。
2. 渠道驱动力转向高产能：银保渠道重点培育“星级网点”（单店保费 100 万以上），此类网点数量大幅增长且保费贡献度高（约 40%）。
3. 价值率边际改善：受预定利率下调及分红险产品结构优化影响，整体价值率较去年有所提升。

经营与财务要点：

1. 产品结构：分红险（含终身寿、两全、养老年金）在银保渠道占比极高，综合占比可达 70%-80%。同时，10 年期以上长缴费产品需求增加。
2. 资产配置：公开市场权益资产比例约 17%-18%。分红账户权益比例略高于传统账户且弹性更高；传统账户则通过增加 OCI 配置以降低利润表波动。
3. 固收与资本管理：新钱配置收益率约在 2.4%-2.5% 之间。公司偿付能力充足但存在一定压力，未来在 H 股市场进行资本运作（如发债、回购）的意愿较强。

催化剂与风险：

1. 催化剂：关注 3 月 26 日的业绩发布会；潜在的央企注资预期（待具体政策落地）。
2. 风险：预定利率下调节奏的影响；市场波动对 TPL 账户投资收益的短期冲击。