📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点更新了食品饮料领域大众品（乳制品与调味品）的渠道表现，详细分析了三元股份在液态奶市场的承压情况，以及海天味业在调味品市场的进度、品类分化及餐饮端竞争态势。
行业主线：
- 乳制品渠道承压：常温奶受电商侵蚀严重，线下KA份额被明显削弱，且部分品牌出现内部管理混乱导致执行力下降。
- 调味品分化增长：高端产品（如高端酱油）与小品类（醋、料酒）增长较快，但B端（餐饮）受预制菜及连锁化影响，份额整体承压。
关键变化与分歧：
- 电商渗透率提升：常温奶线上销售占比已升至约50%，价格紊乱进一步反噬线下渠道。
- 竞争策略转移：海天在餐饮端不再单纯依靠酱油抢份额，而是通过“三鸡一路”及醋、料酒等品类提升客单价以寻求增长。
- 竞品表现疲软：千禾味业线下流通渠道弱势明显，经销商存活率不理想；厨邦价格体系有所改善但整体需求依旧偏弱。
受益方向与风险：
- 受益方向：低温奶市场相对平稳且具备增长潜力；调味品领域的高端化及品类扩张。
- 核心风险：B端餐饮需求持续疲软；电商渠道对线下传统渠道的持续冲击；企业内部管理失效带来的执行力下降。