📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中金公司分析师王思月对 42 家上市券商 2026 年上半年业绩进行前瞻预测，预计规模净利润同比增速约 50%，其中经纪业务和自营业务是核心驱动力。
行业主线：
- 科创投资：受益于 IPO 回暖及科创行情催化，券商 PE 子公司及另类投资业务迎来业绩兑现期，尤其是直投和跟投项目贡献显著。
- 国际业务：头部券商通过增资海外子公司提升资本金规模并提高杠杆，境外资产收益率显著高于境内，成为驱动 ROE 增长的重要主线。
- 大财富管理：居民资金入市推动交易活跃，业务重心由高波动的经纪/两融向代销及资管产品端转移，尤其是主动权益基金在赚钱效应显现后有望迎来规模爆发。
关键变化与分歧：
- 竞争格局分化：头部券商（前十名）增速预计显著高于行业平均，其在科创综合服务能力和跨境牌照上的优势将进一步强化。
- 估值逻辑切换：市场关注点从单纯的交易额规模驱动转向产品端（代销、资管）的业绩兑现及 ROE 的实质性提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强综合服务能力、全球化布局及财富管理产品竞争力的头部优质券商。
- 核心风险：IPO 节奏及科创项目上市低于预期、人民币汇率剧烈波动、居民资金入市力度不及预期。