📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 分析师认为煤炭板块在经历近期调整后已筑底成功，目前处于拐点右侧，具备较高的投资性价比，建议投资者积极布局。核心逻辑在于国家队减持压力减轻、科技股资金回流预期以及夏季供需错配驱动价格上行。
行业主线：
- 资金面压力释放：国家队通过宽基 ETF 及直接持股的减持行为已接近尾声；同时，科技板块在高位出现筹码松动，资金有望向具备性价比的传统能源资产回流。
- 供给端持续收缩：受山西矿难影响，全国安全生产意识增强，山西及周边省份开工率持续下滑，预计保供执行力度在夏季可能打折扣，形成供给缺口。
- 需求端强力支撑：夏季高温及厄尔尼诺现象带动火电需求增加，且由于水库水位低导致水电出力受限，进一步推升煤炭需求。
关键变化与分歧：
- 价格中枢上移：预计动力煤价格有望趋近 1000 元/吨，支撑因素包括电厂现金平衡线及消除进口倒挂。
- 焦煤与动力煤联动：认为炼焦煤价格与动力煤存在强联动关系，夏季施工淡季对焦煤需求的负面影响较弱。
- 原油传导减弱：虽然油价短期波动，但长期看中枢有抬升趋势，且油价对煤价的传导在当前高位环境下反应过度，影响将逐渐减弱。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注红利属性强的中国神华，以及具备业绩弹性或稳健性的兖矿能源、潞安煤业、淮北矿业。
- 核心风险：政府保供执行力度超预期、夏季气温低于预期导致电力需求不足、安全生产监管进一步超预期收紧。