中国电池与材料行业分析：宁德时代领跑优势稳固，7月排产维持韧性

摘要： 摩根大通分析中国电池与材料行业，认为尽管近期受板块轮动、地缘政治紧张（如欧盟-中国贸易摩擦、美国拟禁中国逆变器）及季节性因素影响股价回调，但行业基本面依然稳健。预计7月前六大电池厂商排产将环比增长6%，其中宁德时代以超过70%的同比增速领跑。

行业主线：

1. 产能利用与排产：2Q26电池产出趋势加速，7月排产预计维持韧性。宁德时代的生产动能显著强于同行。
2. 需求结构变化：储能（ESS）需求强劲，绝大多数生产线满产；EV出口持续增长；国内乘用车虽零售疲软，但单车电池容量提升（5M26同比增20%）有效抵消了销量下滑。
3. 原材料价格走势：2Q26原材料价格普遍走低，锂、钴、镍价格均有下跌，导致厂商在6月倾向于去库存，采购较为谨慎。

关键变化与分歧：

1. 地缘政治冲击：美国FCC可能限制外国逆变器进口，导致阳光电源等相关标的短期承压，但对以电芯和集装箱出口为主的宁德时代影响极小。
2. 价格波动影响：原材料价格下跌导致6月实际产出略低于预期，但预计7月将恢复正常化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模优势且增速领先的头部厂商（如宁德时代）以及产出增长迅速的二线厂商（如中创新航）。
2. 核心风险：美国及欧盟贸易壁垒升级、国内乘用车需求恢复不及预期、锂电原材料价格剧烈波动导致库存减值。