📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了 2026 年蒙古煤炭的进口情况、供给结构、需求端压力及物流成本，指出蒙煤进口量大幅超预期，但煤种结构出现恶化，且高库存与物流瓶颈压制价格表现。
行业主线：
- 进口量远超预期：2026 年 1-5 月进口量同比大增约 66%，年化规模预计在 1.0-1.1 亿吨，显著高于官方目标。
- 煤种结构性下滑：进口增量主要由 1/3 焦煤和动力煤贡献，核心主焦煤（蒙 5）占比显著下降。
- 供给端格局：ETT、TT、MMC 三大矿计划量较高，但主焦煤产能收缩，民营矿则以销定采，具备一定弹性。
关键变化与分歧：
- 库存压力与替代效应：口岸及隐性库存高企，且由于性价比问题，蒙煤对山西煤的替代逻辑兑现缓慢。
- 物流模式受限：目前极度依赖汽运，跨境铁路（如甘其毛都铁路）建设慢于预期且短期内成本高于汽运，难以快速替代。
- 长协定价弱化：长协执行率大幅下降，蒙煤金融属性增强，市场化定价趋势明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：那达慕假期带来的短期去库（预计 100 万吨）可能阶段性提振焦煤价格。
- 核心风险：若全年通关量持续高位，将加剧动力煤和 1/3 焦煤的过剩压力；钢厂季节性减产及微利状态限制煤价上涨空间。