📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了全球市场风格从成长向价值的再平衡趋势，认为 AI 拥挤交易出现松动，全球制造业周期进入修复节奏，市场正经历从“小均衡”到“大转换”的阶段。
核心观点：
- 风格切换：AI 核心主线拥挤度下降，价值风格开始跑赢成长风格，A 股内部医药、美容护理、汽车等板块获得青睐。
- 制造业修复：非美制造业 PMI 改善且强美元交易松动，实物资产与中国制造业资产迎来阶段性修复窗口。
- 资产配置建议：推荐关注有色金属（金、铜、铝）、炼化、锂电、通用/专用设备；AI 方向关注半导体材料与设备；红利资产关注煤炭与电力。
论据支撑：
- AI 交易逻辑：Meta 出售闲置算力及云厂商资本支出增速即将见顶，预示 AI 投资进入过热后段，产业链呈现上游涨价、下游以价换量的滞胀特征。
- 历史规律：复盘 2015 年 TMT、2021 年核心资产及新能源行情，主线板块在首次暴跌后往往有反弹，但基本面见顶信号通常出现在第二轮反弹之后。
- 宏观数据：6 月全球制造业 PMI 维持在荣枯线之上，非美国家与美国的 PMI 差值收窄，美国非农就业数据不及预期导致美联储加息定价回摆。
局限性/风险：
- 国内经济修复不及预期。
- 海外经济大幅下行导致全球制造业共振修复暂停。