滔搏国际：短期波动中折扣趋稳——2026年亚太消费与休闲企业日纪要

摘要： 本报告记录了高盛在2026年亚太消费与休闲企业日（APAC Consumer & Leisure Corporate Day）期间与滔搏国际管理层的交流情况，重点探讨了近期销售趋势、品牌策略、门店优化及股东回报。

核心观点/结论：
高盛对滔搏国际维持“中性”评级，给予12个月目标价 2.2 港元。管理层指出短期趋势虽有波动，但 6 月下旬有所回升，且折扣情况同比趋于稳定。

经营与财务要点：

1. 近期趋势：6 月初受天气及端午节时间偏移影响表现疲软，但下半月顺序好转，折扣水平在季节性产品的支撑下同比保持稳定。
2. 渠道与品牌策略：将继续优化门店网络，预计全年净关闭门店数将低于去年。计划今年开设更多户外和小众跑步品牌门店，加速 Norrona 的扩张并针对 Norda 组织快闪活动。
3. Nike 合作：关于 Nike 线上分销安排暂无新更新，旨在构建更规范且高端的线上市场。
4. 股东回报：公司承诺将根据自由现金流情况提供高水平的股东回报。

催化剂与风险：

1. 下行风险：行业增长慢于预期导致销售疲软及折扣扩大；经营杠杆产生的负面影响强于预期。
2. 上行潜力：品牌增长势头好于预期；利润率提升及运营效率改善。