高盛全球外汇交易策略：年中调整及主要货币预测

摘要： 本报告为高盛全球外汇交易的年中调整策略，核心观点认为美元的分化格局将延续，维持看贬日元至 165，并对哥伦比亚比索 (COP)、印度卢比 (INR) 和埃及镑 (EGP) 持建设性看法。

核心观点：

1. 美元分化格局：美元将继续相对于低收益货币走强，但相对于高 Carry 货币走弱。AI 繁荣和能源供应冲击增强了美国资产的相对吸引力，推高了市场隐含的中性利率。
2. 日元持续承压：预测 USD/JPY 将在 12 个月内达到 165。主因是美日利差维持、日本财政担忧以及日本央行加息节奏缓慢，干预措施效果短期且有限。
3. 新兴市场机会：看好 COP（受财政整顿和央行鹰派政策支撑）、INR（宏观基本面改善及资金流入预期）以及 EGP（受地缘政治缓和及估值缓冲支撑）。

论据支撑：

1. 宏观驱动：AI 浪潮导致美国资本开支增加，使其在发达经济体中具有独特的通胀和增长特性。
2. 期限溢价分析：数据表明当日本期限溢价相对于美国上升时，USD/JPY 呈现显著上涨趋势。
3. 贸易条件 (ToT)：尽管能源价格回落，但贸易条件对汇率的影响具有持久性（Footprints），这对 NOK/SEK 等货币仍有影响。

局限性/风险：

1. 政策转向：若美国经济活动趋于平衡或日本央行出乎意料地采取激进紧缩政策，将挑战当前趋势。
2. 外部冲击：全球能源价格的剧烈波动可能通过贸易条件路径影响新兴市场货币。