全球利率交易策略：通胀风险降温，收益率曲线趋向陡峭

摘要： 本报告分析了全球利率环境，认为整体通胀风险的降温将削弱短期加息预期，推动全球收益率曲线趋向陡峭。报告重点探讨了美国、欧洲、英国、日本以及澳新市场的利率走势及交易机会。

核心观点：

1. 全球利率趋势：通胀风险下降支持前端利率下行，但由于 AI 资本开支和融资需求，长端利率下行空间有限，收益率曲线整体呈现陡峭化趋势。
2. 区域市场判断：
   • 美国：非农数据疲软和鸽派言论降低了短期加息风险，后续定价将取决于 CPI 数据。
   • 欧洲：通胀缓解增强了套利（Carry）吸引力，法国 OAT 与德国 Bund 的利差过度扩大，存在收窄机会。
   • 英国：由于 BoE 加息溢价衰减且期限溢价sticky，2s10s 曲线将继续陡峭化。
   • 日本：财政风险和依赖汇率干预而非加息的政策导向，将推升 JGB 长端收益率。
3. 交易建议：推荐 NZD 2s10s 陡峭化交易；关注欧元区主权信用利差的回归。

论据支撑：

1. 宏观数据：美国 6 月就业增长低于预期，欧元区通胀风险持续降低。
2. 政策分析：美联储对通胀风险的重新评估、ECB 对最低准备金要求（MRR）的潜在调整以及 BoJ 对日元贬值的应对方式。
3. 资金流向：分析了 TGA 现金流入、RRP 吸收情况以及 CFTC 提交的持仓数据。

局限性/风险：

1. 数据扰动：短期内 CPI 等关键通胀数据的超预期波动可能改变利率定价。
2. 政治不确定性：法国预算谈判及选举结果、英国政府支出计划等财政不确定性可能影响主权信用利差。
3. 政策转向：央行对中性利率的重新定义可能使终端利率定价保持粘性。