📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了日元（JPY）相对于美元（USD）的弱势趋势，认为在宏观背景（美债收益率高企、日本央行加息缓慢、日本财政担忧）未发生实质性改变前，日元将持续承压，并提供了全球多资产交易建议。
核心观点：
- 日元贬值压力持续：尽管日元处于极低估值水平，且日本财政部（MoF）可能采取干预措施，但宏观基本面依然推动日元走弱。
- 汇率预测上修：将 USD/JPY 的预测路径上调至 162, 163, 165（此前为 160, 158, 155）。
- 投资策略：建议将日元作为高 Carry 新兴市场资产的融资货币。
论据支撑：
- 期限溢价驱动：USD/JPY 的趋势与日本国债（JGB）相对于美债的期限溢价上升高度相关，而扩张性财政政策与受限的货币政策将维持这一动态。
- 干预效果短期化：历史经验（如 2024 年 4 月）表明，当宏观基本面（如美日利差扩大）方向相反时，汇率干预仅能产生短期抑制作用。
- 财政与通胀压力：市场对日本政府刺激计划带来的通胀及财政风险的担忧将进一步推高 JGB 期限溢价。
局限性/风险：
- 美国经济出现负面增长冲击。
- 日本央行（BoJ）转向更为激进的货币紧缩政策。