📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要讨论在非农数据低于预期、美国经济复苏动能不足的背景下，积极布局贵金属（特别是黄金）的投资逻辑。会议重点分析了黄金定价范式的切换，认为当前已从央行购金和ETF驱动的“叙事定价”回归到以实际利率为核心的“传统定价”。
行业主线：
- 定价范式切换：黄金定价逻辑已由央行购金、ETF购买及对美元信用不信任驱动，重新激活为与美国实际利率负相关的传统定价模式。
- 宏观驱动因素：关注通胀趋势落潮、就业市场动能不足（非农数据低于预期）以及美联储主席鲍威尔的务实态度，这些因素共同影响金价底部区间的形成。
关键变化与分歧：
- 支撑力量边际弱化：2026年央行购金力度在部分新兴市场出现回落，ETF资金部分流向科技股，原有的强力支撑因素有所弱化。
- 经济预期下修：6月非农数据远低于预期，显示美国经济复苏执行度下行，为金价提供潜在支撑。
受益方向与风险：
- 受益方向：认为黄金价格底部区间正在探明，建议关注配置性价比高的黄金股，如中金黄金、紫金矿业、国金黄金等。
- 风险：美联储态度在混沌期内的不确定性、美国财政纪律的长期隐忧以及通胀下行速度与加息预期之间的矛盾。