并行科技：低估的算力租赁中军，算力调度地位凸显

摘要： 东吴证券首次覆盖并行科技，给予“买入”评级。认为公司作为国内独立超算云服务龙头，通过独创的“HPC+互联网”模式构建了算力+平台+应用的三位一体竞争力，在算力租赁同行中估值处于较低水平。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司是国内领先的独立超算云服务商，具备深厚的超算技术积淀，自主研发的调度平台在智算池化和软硬件适配方面具有核心优势。
2. 估值具备吸引力：相比于优刻得、首都在线等可比公司，并行科技的 PS 估值显著偏低，随着盈利能力改善，估值有望抬升。
3. 资产布局专业：近期大力投入新算力资产（2026年以来采购金额约12.78亿元），主要以 GPU 服务器为主，未来变现能力有保障。

经营与财务要点：

1. 业绩高增长：2025年总营收 11.10 亿元（同比增长 69.56%），其中超算云服务占比 92%；2026 年一季度营收同比增长 117% 至 4.31 亿元。
2. 盈利能力改善：公司已实现扭亏为盈，销售净利率回暖，预计 2026-2028 年营业收入将分别达到 15.08/18.70/22.09 亿元。
3. 资源规模：拥有 200 万 CPU 核心、5 万+ GPU 智能计算卡，客户覆盖 1300+ 家企业。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 算力市场高速扩张，国产算力基础设施建设加速，大模型日均 Token 调用量持续增长驱动算力需求。
2. 核心风险：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露风险、研发风险以及实际控制人不当控制风险。