202607 红利配置月报：低波类红利或存在修复机会

摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月红利风格的整体表现，指出红利指数在市场风偏上行背景下普遍承压且跑输中证 800 指数。报告建议 7 月战略配置关注低波类红利指数，并利用红利风格的反转效应进行战术择时，捕捉超跌修复机会。

核心观点：

1. 配置重心转向低波红利：在境内风险偏好呈现结构内波动、而非全面扩张的背景下，低风险度红利资产的防御效果更优。
2. 战术择时关注超跌修复：红利类指数具有显著的反转效应。目前 15 只红利指数的近 6 个月涨跌幅处于近三年历史 20% 分位以下，存在较强的超跌修复机会。
3. 红利增强策略有效：将红利轮动规律与择时思路结合的 ETF 增强策略，在长期持有期内的年化收益、夏普比和卡玛比均优于单一持有中证红利 ETF。

论据支撑：

1. 风险因子分析：国内经济延续 K 型分化，新经济（AI 制造、出口）支撑，传统经济（地产、基建）承压；国内流动性充裕而海外利率预期高位震荡。
2. 数据表现：6 月红利风格类指数平均收益率为 -10.34%，其中风险度较高的红利质量类指数表现相对占优。

局限性/风险：

1. 中美关系或全球地缘等极端风险事件可能打破历史统计规律。
2. 量化指标可能失效，历史数据对未来的指引效果有限。