📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析并推荐嘉元科技，认为公司作为锂电铜箔龙头，在行业产能过剩压力缓解、供需拐点出现的背景下，凭借产能利用率修复、产品结构升级及深度绑定大客户，将步入盈利修复通道。同时，公司在固态电池材料、AI PCB铜箔以及通过投资恩达通切入光模块赛道，构建了显著的远期增长期权。
核心观点/结论：
- 主业见底回升：锂电铜箔行业产能扩张放缓，份额向头部集中，公司受益于供需矛盾缓解，经营性拐点已现。
- 多维增长驱动：依托宁德时代等核心客户的保供协议确保量能，通过极薄化和高性能产品升级提升利差，并借助海外市场获取超额收益。
- 估值重塑空间：固态电池、AI服务器材料及光模块投资为公司提供第二/第三增长曲线，当前估值处于低位。
经营与财务要点：
- 产能与客户绑定：规划产能20万吨，与宁德时代签订2026-2028年框架协议，订单确定性极高。
- 产品结构升级：推动铜箔极薄化（5.5/5微米）及高强高延产品量产，优化毛利结构。
- 第二增长曲线：投资恩达通切入1.6T光模块赛道，深度进入甲骨文（Oracle）供应链，预计将贡献显著的并表利润增量。
催化剂与风险：
- 催化剂：锂电铜箔加工费企稳回升、恩达通业绩高增长兑现、固态电池量产进程加速。
- 风险：锂电行业产能过剩持续时间超预期、下游需求波动、核心技术迭代风险。