风格再平衡？——周末一刻钟策略纪要

摘要： 本次会议讨论了近期市场的“风格再平衡”现象，认为当前 AI 科技股的大幅波动属于阶段性调整而非趋势性逆转，市场正处于非 AI 风格（尤其是价值/红利板块）的短期修复阶段。

核心观点：

1. 风格处于阶段性平衡：近期科技股调整的主因是 Meta 业务计划被市场误读为算力过剩，叠加宏观定价转向经济修复，导致资金从极度拥挤的 AI 板块向价值风格扩散。
2. AI 仍是领先方向：当前的调整是估值消化和财报季前的正常回落。只要 AI 商业化落地边界能有效拓展，其资本开支的逻辑依然成立，AI 仍是核心领先方向。
3. 内需修复动力不足：尽管价值风格有修复空间，但居民短贷和长贷数据处于历史极端低位，内需板块缺乏趋势性走强的基本面支撑，短期仅为结构性机会。

论据支撑：

1. 宏观与流动性：美联储加息预期由鹰转鸽，美国原油储备下降，市场定价逻辑开始由纯 AI 驱动转向经济修复。
2. 市场拥挤度：A 股全市场成交中 Top 5 占比突破 50%，触及历史极值，且红利资产相对于创业板的估值比处于高性价比区间。
3. 信贷数据：新增居民短贷连续 12 个月为负，商品房销售增速大幅下滑，表明居民加仓意愿极低，内需难有趋势性走强。

局限性/风险：

1. AI 商业化落地速度低于预期，导致资本开支真正出现拐点。
2. 宏观流动性环境或经济修复节奏不及预期。