📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美国宏观经济现状及美联储（Fed）的政策转向信号。核心观点认为，目前经济和市场正处于静待方向的阶段，基准预期是政策利率将维持较长时间的不变（extended hold），具体取决于夏季通胀、经济活动和劳动力市场是否能出现适度缓和。
核心观点：
- 利率路径：基准预期为维持利率不变，但若就业和支出增速重新加速且劳动力供应受限，不排除重启加息的可能性。
- 劳动力市场：6月数据呈现适度缓和，但25-34岁群体的劳动参与率下降表明结构性劳动力供应不足依然严重。
- 经济增长：美国第二季度 real GDP 增长预计约为 2.1%，整体经济扩张步伐依然稳健，AI 相关投资提供强支撑。
论据支撑：
- 就业数据：6月非农就业人数增加 5.7万，低于预期，暗示增长放缓；失业率小幅下降至 4.2%。
- 经济指标：ISM 制造业指数保持在扩张区间，且价格指数下降反映能源成本缓解。
- 通胀测算：BEA 对 PCE 价格通胀测算方法的修订（涉及法律、软件等服务）可能会在机械上降低 2026 年初的读数，但实质通胀仍高于目标。
局限性/风险：
- 通胀反弹风险：劳动力供应约束可能导致通胀压力维持高位，迫使美联储采取更激进的政策。
- 制度不确定性：尽管最高法院的裁决在一定程度上保护了美联储的独立性，但行政干预的潜在风险依然存在。