算力方向及光通信产业链投资逻辑交流纪要

摘要： 本次交流会重点探讨了算力方向的投资机会，核心聚焦于光通信产业链，分析了从光纤、CPO到光芯片的技术演进及需求驱动力，并结合筹码结构分享了底部反转等交易策略。

行业主线：

1. 算力需求持续扩张：海外四大CSP资本开支持续上修，AI驱动的算力扩张处于明确的扩张期，国内市场预计存在约两年的时间差，整体趋势乐观。
2. 光通信技术迭代：重点讨论了CPO（共封装光学）的渗透逻辑，认为其将从跨机柜算力扩展向机柜内纵向扩展量产落地；同时，随着端口向1.6T演进，CW光源需求将进入加速阶段。
3. 光纤需求复苏与供需错配：AIDC、低空经济等新场景带来增量需求，叠加光纤预制棒产能收缩及扩产周期长（1.5-2年），导致供需不平衡，驱动价格回升。

关键变化与分歧：

1. 投资策略转向：认为光通信业绩能见度虽高，但赔率较去年降低，目前建议采取波段运行策略，而非追求数倍的趋势增长。
2. 交易维度认知：强调在赛道投资中，筹码结构和技术反转（如中枢反转）的优先级高于单纯的公司研究，主张通过自下而上的量化特征研判反转时点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：CPO量产落地环节、1.6T光模块技术升级、光纤预制棒等刚性产能环节。
2. 核心风险：量化资金占比高导致波动剧烈、产业化量产节奏低于预期、市场预期差被充分普及。