宠物行业深度报告：精细化养宠带动结构升级，龙头企业构筑品牌壁垒

摘要： 本报告对中国宠物行业进行了深度分析，认为行业正处于从高速扩张转向中速稳健发展的成熟期。在精细化养宠需求持续渗透的背景下，宠物食品结构升级趋势明显，国产替代进程加速，龙头企业通过构筑品牌壁垒，有望在行业集中度提升中实现市占率稳步增长。

行业主线：

1. 市场规模稳步扩容：2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，呈现“猫快犬慢”的结构性特征。科学养宠理念推动高端化升级，2025年高端宠物食品市场占比已突破40%。
2. 国产替代逻辑强化：受关税政策上调影响，国产品牌于2024年市占率首次反超进口品牌（达61%），行业正从低端替代向中高端抢占切换。
3. 出海模式转型：企业由传统的OEM/ODM代工模式向自主品牌出海转型，布局重心由欧美转向东南亚等高增长新兴市场。

关键变化与分歧：

1. 盈利能力短期承压：板块呈现“增收不增利”，主因境外业务毛利率受损及境内品牌竞争加剧导致销售费用率抬升，但龙头企业通过回购释放底部信心信号。
2. 行业准入门槛提高：处方粮行业标准（NY/T4838）的实施抬升了准入壁垒，有利于具备强研发能力的龙头企业构建技术壁垒。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注国产替代及国内集中度提升主线，以及海外供应链完善且能实现自主品牌出海的龙头企业。重点推荐标的为乖宝宠物和中宠股份。
2. 核心风险：需求不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦风险、原材料价格波动及汇兑波动。