AI 链对增长的含义专题报告

摘要： 本报告分析了 AI 产业链对中国宏观经济增长的拉动效应。核心观点认为，在境内 AI 相关固定资产投资增速放缓的背景下，海外 AI 资本开支的扩张显著带动了中国 AI 相关产品的出口，进而推动计算机、通信和其他电子设备制造业的投资回升，成为拉动 GDP 增速的重要因素。

行业主线：

1. 出口驱动增长：AI 相关产品出口对中国名义 GDP 同比增速的拉动作用显著提升（2026年1-4月达 1.1 个百分点），并带动相关电子制造业投资回升。
2. 资本开支分化：存储、光模块、PCB、光纤等受益于 AI 的电子行业 A 股上市公司资本开支呈现加速态势。

关键变化与分歧：

1. 内外需差异显著：美国在 AI 基础设施投资、私人投资及融资规模上远超中国，中国 AI 投资的拉动效应目前主要体现在出口端而非国内投资端。
2. 供给能力差距：中国在核心硬件性能、模型能力以及一级市场融资能力方面与美国仍存在差距，导致单位成本的算力产出较低。

受益方向与风险：

1. 受益方向：境外收入增速较高的电子产业链环节，如光通信、PCB 及相关硬件制造。
2. 核心风险：电子产业链对全球依赖度高导致进口漏损较大；出口价格上涨向国内增加值传导存在时滞。