📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对农林牧渔行业进行点评，认为当前行业呈现“猪筑底、牛上行、农产品看结构”三大主线，养殖与种植板块共振，整体趋势向上确立。
行业主线：
- 生猪板块：处于“政策底+基本面底”共振期，产能去化逻辑持续强化，能繁母猪保有量目标提前落地，板块估值处于历史低位，底部布局窗口打开。
- 肉牛板块：供给端刚性收缩，能繁母牛连续三年去化导致产能缺口不可逆，叠加澳洲、巴西等进口端配额收紧，行业景气度延续性强。
- 农产品板块：核心逻辑由传统防御切换为厄尔尼诺主导的全球供给重定价，预计将推动油脂、天然橡胶、白糖等品种价格趋势上行。
关键变化与分歧：
- 产能出清速度：生猪行业短期仍承压且深度亏损，但中小低效产能加速出清，份额向头部集中。
- 进口供给压力：肉牛外部“水龙头”正在拧紧，澳洲配额已耗尽，巴西配额使用率较高，供给缺口将进一步凸显。
- 气候风险驱动：强厄尔尼诺概率较高，将重塑全球降水格局，对东南亚等主产区农产品供给产生实质性冲击。
受益方向与风险：
- 受益方向：低成本且现金流稳健的生猪养殖龙头；横跨肉牛与原奶周期的公司；对厄尔尼诺敏感的农产品品种。
- 核心风险：大规模动物疫病爆发；极端天气影响；下游需求不及预期。