📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年上半年美股市场进行了全面复盘，分析认为市场呈现 AI 算力基建领跑与非 AI 传统板块稳健跟涨的“双轮驱动”格局，道琼斯指数表现出极强的韧性。
行业主线：
- AI 算力向硬件外溢：半导体龙头持续领跑，需求从 GPU/HBM 等核心算力基建向存储芯片、光模块、数据中心基础设施等硬件设备端传导。
- 传统经济独立走强：能源、工业、医疗等非 AI 板块在美联储降息、流动性改善以及制造业回流、能源自主、老龄化医疗等独立产业逻辑驱动下，业绩确定性凸显。
关键变化与分歧：
- AI 内部分化：硬件设备表现强势，但软件服务（SaaS）因商业化变现进度不及预期而成为明显短板。
- 市场广度修复：资金从极度拥挤的算力赛道向 AI 应用端及传统经济板块迁移，道指成分股剔除科技股后依然上涨，显示出非 AI 板块的独立行情。
受益方向与风险：
- 受益方向：短期聚焦 AI 硬件外溢（存储、光模块、电源散热）及高确定性的能源/工业服务；中期布局制造业回流、电网升级及医疗创新药龙头。
- 核心风险：美国宏观经济下行、美联储货币政策超预期收紧、地缘政治风险以及 AI 技术落地不及预期。