📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年中期食品饮料行业走势，认为白酒板块已走出至暗时刻进入筑底修复阶段，大众品则在需求弱复苏背景下呈现格局优化与渐次复苏态势。行业整体估值回落充分，龙头企业具备吸引力的股息率及较强的竞争力。
行业主线：
- 白酒筑底与渐次修复：26Q1 行业收入与利润降幅显著收敛，茅台通过市场化改革激活需求，行业库存持续去化，板块估值处于历史低位。
- 大众品格局优化：餐饮需求持续跑赢大盘，调味品等行业资本开支回归理性，竞争格局确定性改善，龙头企业通过品类多元化与全球化出海寻求增量。
- 投资逻辑切换：建议关注 CPI 改善下的量价修复、合理估值的成长品类以及高股息托底的左侧布局。
关键变化与分歧：
- 需求端：市场由单纯追求性价比转向“质价比”，餐饮端价格战基本结束，但居民收入增速偏低仍对外出就餐意愿产生影响。
- 成本端：原油、PET 等包材成本上涨，下半年成本压力或持续，但头部企业凭借供应链优势和顺价能力可部分抵消影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐牧场龙头、调味品龙头、健康饮料及具有高分红能力的白酒龙头。
- 核心风险：宏观需求恢复不及预期、行业竞争意外加剧、原材料价格大幅上涨导致毛利受损、新品研发与渠道拓展不及预期。