NIKE FY26Q4 跟踪报告：跑步增长稳健，北美经销持续恢复

摘要： 本报告对 NIKE FY26Q4 业绩进行跟踪分析。公司营收同比微降，但净利润大幅增长，盈利能力提升主要依赖于关税退回。跑步及足球等性能产品表现稳健，但生活方式品类及数字化渠道仍处于调整期。

核心观点/结论：
FY26Q4 业绩表现略超预期，毛利率显著提升（+8.9pct）主因 IEEPA 关税退回贡献约 9pct。未来指引显示 FY27H1 仍有压力，收入预计低至中单位数下滑，中国市场、Converse 及数字化渠道仍需时间修复。

经营与财务要点：

1. 财务指标：营收 109.72 亿美元（同比-1%），净利润 10.69 亿美元（同比+407%），毛利率 49.2%，库存 75 亿美元。
2. 品牌与渠道：Nike 主品牌营收基本持平，而 Converse 收入同比下降 32%；批发渠道恢复增长（+4%），但数字化收入下降 12%，自营门店下降 7%。
3. 品类分析：跑步与足球等运动性能产品增速良好，但 Sportswear 和 Jordan 等潮流生活方式品类仍承压。

催化剂与风险：
风险点包括终端消费需求疲软、渠道优化进度不及预期、线上竞争加剧以及潜在的关税风险。