📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年6月下旬建筑行业的运行情况，指出基建总量持续走弱，资金端约束明显，订单储备不足，行业整体呈现“资金偏弱、项目储备不足、工作量阶段性修复后再降速”的格局，建议投资者在总量承压背景下，侧重电力工程等结构性机会。
行业主线：
- 传导链条受阻：基建链条呈现“资金→项目→工作量”的负向传导，资金端固定资产投资到位资金延续负增长，信用派生不足。
- 订单储备压力：建筑业PMI低于荣枯线，新签合同额同比下降，行业内生订单修复难度较大。
关键变化与分歧：
- 资金端结构变化：虽然地方债发行前置，但专项债用途扩展至化债、清欠与土储，导致直接作用于基建项目的比例缩减。
- 设备强于材料：传统土建建材（如水泥）需求收缩，但设备端（如挖掘机）受益于设备更新、出口及非房建基建（矿山、能源等）支撑，表现显著强于材料端。
受益方向与风险：
- 受益方向：一是资产负债表修复、分红率提升的建筑央国企；二是“六网建设”中的电力工程新基建领域。
- 核心风险：新签订单、基建投资、项目资金到位及回款均不及预期的风险。