📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对非银金融板块进行周度分析，重点讨论了证券板块在跨境 TRS 监管背景下的配置价值以及保险板块 5 月保费数据的边际变化。
行业主线：
- 证券板块：关注股票类跨境 TRS 业务暂停新增的影响，以及在整体估值低位、公募持仓极低背景下的配置机会。
- 保险板块：分析 5 月保费数据，寿险受高基数影响增速放缓，但财险增速边际改善，尤其是非车险表现亮眼。
关键变化与分歧：
- 监管变动：监管要求暂停股票类跨境 TRS 新增规模，预计对头部券商 2025 年收入影响较小（约 1%-2%）。
- 数据分化：保险业 5 月原保费收入同比下降 1.5%，但财产险公司原保费收入同比上涨 2.3%，显示出承保盈利改善的趋势。
受益方向与风险：
- 受益方向：重视估值与业绩严重错配的头部券商（如中信证券、华泰证券等），以及承保盈利有望改善的保险龙头。
- 核心风险：监管进一步收紧、资本市场波动、利率下行及经济增长不及预期。