2026年6月美国就业数据分析：恰到好处的就业数据

摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月美国非农就业数据，认为就业市场呈现出既有韧性又不强劲的“恰到好处”状态，从而削弱了市场对美联储激进加息的预期。

核心数据变化：

1. 非农就业：6 月新增就业 5.7 万人，远低于预期（11.3 万人），主要受休闲和酒店业新增就业大幅回落拖累。
2. 失业率：录得 4.2%，低于预期（4.3%），但主因为劳动参与率持续回落（降至 61.5%），而非用工需求扩张。
3. 薪资：时薪增速温和回升，环比升至 0.35%，同比 3.52%。

边际解读/市场影响：

1. 政策预期：数据发布后，市场对下半年加息 50BP 的预期明显削弱，目前定价倾向于加息 25BP，美债收益率与美元指数同步回落。
2. 资产逻辑：认为非 AI 资产仍属于美联储深度虚值降息期权资产，而 AI 资产的上行趋势取决于行业景气度而非美联储行为。

后续关注与风险：

1. 关键关注：全球资本开支同比增速在 Q3 可能见顶，若 AI 缺乏新故事，Q4 存在调整风险。
2. 风险提示：海外政策风险。