债市当下定价与远期应对策略交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了债券市场的当前定价逻辑、央行货币政策意图以及下半年的投资交易策略。专家认为债市目前处于低波动、L型底部的震荡区间，建议采取“底仓配置+波段交易”的组合策略。

核心观点：

1. 央行目标在于稳定：央行通过 OMO、MLF 等工具将资金利率维持在 1.3%-1.4% 的稳定水位，旨在平衡“托底老旧经济”与“防止资金空转”之间的矛盾，短期内全面降息可能性较低。
2. 定价逻辑转向波段：市场已定价短期政策事件，基本面处于 L 型底部，缺乏大幅驱动力。10 年期国债 1.7% 附近具有较强的心理和交易支撑，建议在 1.75% 附近配置。
3. 30 年国债机会在波段：周线级别呈现双底结构，12.8 附近为关键支撑位。建议放弃简单的躺平策略，利用波段交易赚取少量利息空间。

论据支撑：

1. 资金面分析：央行采取“长放短”操作，增强对利率曲线的控制力；理财资金在 7 月有季节性回流预期，可提供一定支撑。
2. 供给压力评估：虽 3 季度发行计划较多，但上半年净融资低于去年同期，且央行会配合财政发行维持资金宽松，供给压力无需过度恐慌。
3. 技术面观察：30 年国债回调幅度逐渐收窄，底部缓慢抬升，多头趋势尚未破坏。

局限性/风险：

1. 通胀风险：CPI 数据的超预期回升可能是触发市场趋势性转向的关键变量。
2. 监管扰动：银行定制债基的规范化压降可能会在短期内对政金债、商金债的边际定价产生一定利空影响。