历轮科技行情调整的时间与空间分析策略交流纪要

摘要： 本次会议主要探讨了科技行情（尤其是AI浪潮）在调整期的历史规律、触发原因及应对策略。核心观点认为，只要分子端（盈利与产业趋势）未出现根本性恶化，分母端（流动性与风险偏好）引起的震荡应视为买点，且行情后期的加速上涨往往最为肥美，建议采取右侧应对策略。

核心观点：

1. 调整规律：历史复盘显示，科技大行情中的系统性风险相对有限，大多数调整空间在10%-30%，时间约10-30天，不应过度恐慌。
2. 终点判定：行情终结由“分子端”（盈利/产业趋势）决定。核心指标是资本开支（CapEx）的绝对增速，只要增速维持在30%以上且不出现趋势性直线下滑，行情即可延续。
3. 参与策略：建议采取右侧交易，避免过早左侧逃顶，因为科技行情往往在共识最强、泡沫感最重时进入最后一段最肥美的加速上涨期。

论据支撑：

1. 历史对比：对比90年代纳斯达克泡沫时期，除极少数历史级事件外，多数调整幅度较小且时间短。
2. 逻辑框架：基于DDM模型，认为分母端（流动性、风险偏好）创造买点，分子端决定终点。
3. 事件解读：针对Meta进军算力租赁的传闻，认为这并非算力过剩信号，而是公司试图通过云业务提升ROIC和造血能力的商业探索。
4. 观测指标：建议通过ARR（年度经常性收入）、Token价格、H100/H200租赁价格及韩国出口数据来高频跟踪资本开支投向。

局限性/风险：

1. 分子端风险：若资本开支增速出现趋势性放缓或下破30%绝对值，则行情可能真正终结。
2. 短期波动：当前处于财报空窗期，且面临通胀压力和利率波动（分母端逆风），短期内股价波动率将放大。