需求改善支撑景气回升，风格轮动持续看好小盘

摘要： 本报告基于量化模型分析 2026 年 6 月底的 A 股市场，指出当前股债性价比处于历史低位，在风格配置上持续看好小盘风格，而成长与价值风格保持均衡。

核心观点：

1. 资产配置：改进后的股债性价比分位数仅 5.8%，显示股票性价比相对偏低，建议降低股票权重（灵活配置组合股票权重 5.8%，固收加组合 1.74%）。
2. 风格选择：大小盘轮动模型显示地产增速、流动性及动量均偏向小盘，信号明确；成长与价值风格目前处于均衡状态。
3. 行业推荐：通过“分歧与共振”行业轮动模型，重点推荐建筑材料、房地产、钢铁、家用电器四个行业及其对应 ETF。

论据支撑：

1. 模型实证：成长价值轮动模型在 2022 年 9 月后的样本外年化收益 22.02%；大小盘轮动模型在 2022 年 12 月后的样本外年化收益 16.35%。
2. 多维分析：行业推荐综合了技术面（内生动量与溢出效应）、基本面（真实业绩与预测业绩）、资金流（主力资金）及宏观发布日效应四个维度。

局限性/风险：
量化模型结论基于历史数据，在市场环境发生重大转变时，模型存在失效风险。