AI 硬件如何影响中国通胀宏观研究

摘要： 本报告从宏观视角分析 AI 硬件对中国通胀（PPI 和 CPI）的影响路径及持续性，认为 AI 硬件高景气中短期内将支撑中国内生通胀动能回升。

行业主线：
AI 硬件对 PPI 的影响通过四条路径传导：

1. 直接影响：AI 硬件在 PPI 中的权重约为 5.35%，且近期价格涨幅高于整体 PPI。
2. 投入品成本传导：传导效应合计约为 5.39%，主要拉动计算机通信电子、电气机械器材等中下游工业品价格。
3. 消耗品需求拉动：对有色金属加工、化学原料制品、电力热力等行业消耗较大，尤其是对有色金属矿采选的需求相对拉动强度最高。
4. 生产设备投资扩张：通过电子和电工机械专用设备传导，对整体 PPI 的拉动相对较小。
   对于 CPI 的影响则较为间接，主要通过推升手机、电脑等终端产品价格实现，但受成本占比低及消费端机制复杂影响，量化贡献较小。

关键变化与分歧：
AI 硬件对 PPI 的直接影响与投入品成本传导合计影响约 10.75%。目前 AI 算力基建仍处于持续投入周期，从美国科技巨头资本开支、全球相关产品贸易增速以及 OpenRouter 平台 token 调用量（2026 年以来增长超 6 倍）等指标看，AI 硬件景气度尚未出现逆转信号。

受益方向与风险：

1. 受益方向：需求相对拉动强度高且产能利用率较高、价格弹性较大的有色金属及油气相关行业。
2. 核心风险：AI 技术发展超预期，国内外经济政策不确定性。