📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为东兴证券 2026 年度周期组策略会，涵盖金属、交通运输、化工、建筑建材、能源五个周期性行业。会议重点探讨了在“反内卷”政策导向、全球供给刚性以及流动性周期回归背景下，各行业的 2026 年投资机会与配置逻辑。
行业主线：
- 金属行业：处于弱供给周期，全球矿端投资（尤其是绿地项目）下滑导致产能释放滞后，叠加流动性扩表预期，配置属性增强。
- 交通运输：主线为“反内卷”与“高确定性”。快递行业由价格战转向盈利修复；航空业关注高客座率向高票价的转化；高速公路关注低负债与高分红的性价比回归。
- 化工行业：处于低景气底部，受益于反内卷引导的行业自律、海外老旧产能退出及新兴产业（AI、机器人）需求增量，景气度有望边际回暖。
- 建筑建材：地产拖累依然存在，但正通过“反内卷”优化产能，重点转向海外市场拓展及高端化工新材料（电子玻璃、先进陶瓷等）的新需求释放。
- 能源（煤炭）：在反内卷及安全监管趋严下产能收缩，AI 算力带动电煤需求增长，行业由规模扩张转向质量提升，高分红提供中期投资价值。
关键变化与分歧：
- 供给端刚性：金属矿端及煤炭产能受到成本、环保及监管的刚性约束，供应端压力减轻。
- 需求端分化：传统地产需求持续承压，但 AI 算力、新能源等新质生产力成为金属与化工需求的新增长点。
- 竞争格局演变：快递、化工、煤炭等行业均提及“反内卷”政策，旨在治理低价无序竞争，推动行业自律。
受益方向与风险：
- 受益方向：资源禀赋突出且分红稳定的龙头企业（如神华、神州等）、反内卷受益的快递/航空龙头、高端建材新材料公司。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期、房地产政策效果低于预期、地缘政治冲突、能源价格及汇率大幅波动。