📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中金传媒团队主导，重点分享关于网易的深度研究报告。核心观点认为网易作为游戏行业优质资产，其长青旗舰IP基本盘稳固，且正处于新一轮产品周期起点，叠加港股双重主要上市带来的南向资金扩容，估值有望修复，重申 Top Pick 评级。
核心观点/结论：
- 基本盘稳固：通过技术重构、服务分层、平台共建三条路径延长旗舰IP生命周期，确保业绩韧性。
- 新品周期启动：重点关注7月上线的《遗忘之海》、年底或明年初上线的都市开放世界《无限大》以及3A单机《归堂》，有望拓展能力圈并驱动收入增长。
- 估值低位且有催化：当前PE约12-13倍，处于历史低位；双重主要上市入通将显著改善流动性。
经营与财务要点：
- 长青运营能力：利用自研引擎（如弥赛亚）实现端互通，通过畅玩服等分层服务覆盖不同代际用户，利用UGC编辑器增强用户粘性。
- AI应用实效：AI已深度整合进研发管线，在原画、模型等工业化生产环节实现效能翻倍，并在NPC、编辑器等产品体验上进行创新。
- 业绩预测：预计今年收入增速约8%，经营性利润增速近20%；26-27年净利润预期分别为422亿和467亿元。
催化剂与风险：
- 核心催化剂：暑期新品及旗舰产品更新（如《遗忘之海》、《逆水寒》）、《无限大》与《归堂》的测试/上线节奏、全球化收入占比提升、南向资金流入。
- 风险：新产品市场反馈不及预期、行业监管环境变化等。