📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国泰海通分析师分享在美调研及 JPM 健康医疗大会后的反馈，重点研判创新药在肿瘤、代谢/减重、免疫及中枢神经系统（CNS）等细分治疗领域的最新进展、政策影响及投资机会。
行业主线：
- 外部环境向好：美国 FDA 鼓励优先审评（CNPV 券），且药企在定价协议和关税豁免方面取得进展；收并购活动频繁，特别是四季度大额交易较多。
- 创新药出海机遇：中国资产在 BD 交易中数量与质量均有提升，领域已从实体瘤扩展至 CNS、RDC 等。
- 前沿技术迭代：ADC 连用成为大厂主流研发策略；小核酸（siRNA）在减重和 CNS 领域展现出通过系统给药实现突破的潜力。
关键变化与分歧：
- 减重药市场扩容：市场关注点从医保覆盖转向自费（Cash Pay）渠道及 Medicare 的潜在覆盖，预计将带来显著的 Upside。
- 肿瘤治疗突破：PD-1/VEGF 双抗确定性增强；RAS 抑制剂在胰腺癌领域通过定义新标准（SOC）建立竞争壁垒。
- AD 产业拐点：Aβ 单抗在预防性治疗上的数据预期可能触发阿尔茨海默病（AD）产业拐点，且新一代跨脑（BBB）技术将进一步提升效率与安全性。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备 First-in-class 潜力的精准治疗药物、能够高效出海的中国创新药资产、以及在自费渠道有强竞争力的 GLP-1 厂商。
- 核心风险：FDA 对 OS 数据要求的提高导致上市延迟、药物定价政策波动、临床数据读出不及预期。