26H1 A股资金面回顾：居民资金主导，风格极致分化

摘要： 本次汇报回顾了 2026 年上半年 A 股市场的资金面情况，指出当前市场呈现出极致的分化特征，AI 相关行业表现突出，而居民资金已成为驱动市场的主要增量来源。

核心观点：

1. 资金结构转变：26H1 居民资金入市明显加速，成为主要的增量资金来源；而机构资金与上市公司资金流入则出现波折且整体处于流出状态。
2. 风格极致分化：居民资金通过直接（两融、银根转账）和间接（主动公募、主题 ETF）渠道极度向科技成长板块（尤其是 AI、电子、通讯）聚集，导致资金在小部分高景气板块出现拥挤。
3. 牛市阶段判定：认为当前处于牛市的中后期，正步入由增量资金大规模入场的第三阶段（泡沫期），但量化指标显示入市进度尚未达到极致状态。

论据支撑：

1. 居民资金数据：前四个月散户银根转账预计接近 2700 亿元，全年有望超 1 万亿元；上半年杠杆资金增量规模约 4600 亿元。
2. ETF 结构：宽基 ETF 出现明显赎回（上半年赎回现金约 7000 亿元），但科技主题 ETF（如通信、半导体）在回撤时仍有强烈的抄底申购意愿。
3. 板块集中度：4 月以来融资盘中电子板块净买入额超过其他所有板块总和。

局限性/风险：

1. 后续牛市能否进一步迈向纵深，取决于 A 股整体盈利的企稳以及海外风险的减弱。
2. 需关注当前科技行情内部的拥挤度及其向机器人、能源配套、商业航天等方向扩散的机会。