消费行业 2026 年中期展望：当弱内需遇上 AI 超级周期

摘要： 本报告对 2026 年下半年消费行业进行中期展望。认为消费板块目前处于周期底部，估值已回撤至历史较低水平，尽管短期内受内需疲软及 AI 周期资金虹吸影响导致流动性匮乏，但预计 4Q26 起随基数下降，基本面稳健、高分红或具备强增长逻辑的优质标的有望迎来估值复苏。

行业主线：

1. K 型分化消费：消费行为呈现“日常刚需务实，悦己体验类提质”的二元分化。消费者在刚需场景追求极致质价比，而在情绪价值、社交属性及审美认同品类（如潮玩、高端珠宝）上愿意支付溢价。
2. 渠道结构重塑：电商与即时零售占比提升，线下渠道向社区化、折扣化演进，且渠道商通过自有品牌向上游品牌商挤压份额。
3. 竞争力格局迁移：本土品牌通过建设自有品牌和收购国际品牌经营权获取份额，外资品牌被迫在产品研发和组织管理层面进行深度本土化。

关键变化与分歧：

1. 竞争环境改善：外卖平台补贴退坡，餐饮及现制茶饮等行业促销环境好转，头部企业通过价格调整恢复利润率。
2. 新增长点涌现：健康意识提升驱动减糖食品、户外运动及智能健康管理需求增长；银发经济规模预计在 2035 年达 30 万亿，潜力巨大。

受益方向与风险：

1. 受益方向：现金流稳定且高分红的必选消费企业；具备独特审美力、能变现情绪价值的新消费龙头。
2. 核心风险：消费复苏节奏持续放缓，消费者信心进一步下行，高成长性企业估值继续下探。